Une fois de plus, la semaine dernière, des bruits de dévaluation (de la livre) et de réévaluation (de la lire) ont couru. Les taux de change ont immédiatement reflété ces inquiétudes ou ces espoirs. Les réactions des autorités monétaires - réfutations des rumeurs et interventions effectives - ont suffi à ramener le calme. Mais cet épisode nous rappelle opportunément que le problème du dollar et de la livre, celui du système international des payements, n'est pas résolu.

En Grande-Bretagne, le gouvernement parvient difficilement à maintenir "la pause" qu'il avait proclamée. Certaines catégories de travailleurs y ont obtenu des hausses de salaires qui risquent de provoquer les revendications d'autres catégories. L'Institut national de recherche économique et sociale, qui jouit outre-Manche d'une grande autorité, vient de prévoir que l'an prochain, en dépit d'une reprise des exportations, la balance commerciale demeurerait en déficit, surtout à cause d'une augmentation des dépenses de consommation.

Aux États-Unis, le troisième trimestre de 1961 a été moins favorable que les deux premiers. La reprise de l'économie a provoqué des importations supplémentaires, les investissements de capitaux étrangers ont diminué. En éliminant les facteurs saisonniers et certaines dépenses et recettes exceptionnelles, les statisticiens ont conclu que le déficit de la balance des comptes pour les trois mois, juillet, août et septembre, s'élevait à 800 millions de dollars, soit, pour une année entière, à plus de trois milliards de dollars. L'observateur est tenté de conclure que la nervosité sur le marché des changes durera aussi longtemps que les monnaies qui servent de réserves de change, la livre et le dollar, passeront pour vulnérables.

Ajoutons que, dans l'immédiat, dévaluations et réévaluations sont également hors de question. Les Italiens ne songent pas à réévaluer leur monnaie par rapport au mark ou au franc, et les Français pas davantage à réévaluer le franc par rapport au dollar (le mouvement des prix français et l'agitation sociale excluent toute initiative de cet ordre). Peut-être la livre sera-t-elle dévaluée un jour mais un banquier international ne prend pas une telle décision à la légère. En tout cas, Londres attendra le résultat des négociations de Bruxelles et l'entrée éventuelle dans le Marché commun.

L'évolution économique dans les pays excédentaires promet-elle un rétablissement prochain de l'équilibre? Il serait, je le crains, pour le moins prématuré de l'affirmer. Certes, le volume total des réserves de la République fédérale a diminué au cours de cette année et continue, semble-t-il, de le faire. Il est tombé d'environ 7 milliards de dollars aux alentours de 6 milliards. Mais ce fait est imputable aux mouvements de capitaux à long et à court terme, non au rapport des importations et des exportations. Pour les sept premiers mois de cette année, l'excédent commercial, calculé sur douze mois, dépasse 7 milliards de marks, ce qui constitue un record. Même si l'on tient compte du fait que le poste des services est sensiblement moins positif qu'au cours des années précédentes, il reste que l'ensemble - marchandises et services - comporte un excédent supérieur à celui de 1960 et égal à celui des années les plus favorables.

Simultanément, les autorités allemandes ont modifié leur politique sur un point important. Il y a un an, à la fin de 1960, au moment de la crise du marché londonien, l'or ne constituait que 44% du total des réserves de change allemandes. Au printemps dernier, cette proportion s'était relevée à 50%. Elle est aujourd'hui de 60% et elle serait portée progressivement à 75%. Il n'est pas évident que les autorités monétaires de la République fédérale soient déterminées exclusivement par la crainte d'une dévaluation du dollar, d'autres motifs de caractère technique peuvent être invoqués, mais il est difficile d'éviter que cette pratique donne lieu à des interprétations diverses.

La seule conclusion que justifient ces analyses rapides est que la situation globale, qui n'est pas inquiétante à court terme, demeure telle que des poussées subites de bruits alarmistes, des paniques vite apaisées sont probables. L'échec des tentatives visant à donner au Fonds monétaire international des ressources supplémentaires pour parer à toute éventualité, a, comme le rappellent nos confrères britanniques, encouragé les spéculateurs et entamé la confiance. Mais il est vrai également que même le renforcement souhaitable du Fonds monétaire international ne pourrait à la longue suppléer au rétablissement de l'équilibre des comptes dans les deux pays dont la monnaie joue un rôle international.