Le retour des capitaux, provoqué par la réforme financière, la stabilité politique et la dévaluation à froid a décisivement contribué à l'amélioration de la balance des comptes extérieurs(1). C'est parce qu'ils méconnaissaient l'importance des mouvements de capitaux dans un monde où le contrôle des changes a cessé d'être efficace que nombre d'experts recommandaient des mesures dites sélectives et refusaient la réduction globale de la demande, indispensable à la restauration de la monnaie et de la confiance.

Le succès obtenu, qui demeure précaire tant qu'il n'aura pas été confirmé par la durée, n'a pas désarmé tous les critiques - ce qui est normal puisque cette politique, comme toute autre, présente des inconvénients. L'objection que l'on entend le plus souvent est celle des risques pour l'avenir: comment fonder le redressement sur une base aussi mouvante que la psychologie des détenteurs de francs? Les capitaux revenus repartiront à la première alerte.

Cet argument me fait penser à celui du docteur Knock: la santé est un état équivoque qui n'annonce rien de bon. À coup sûr, les capitaux revenus peuvent, quelque jour, repartir. Mieux vaut cependant s'interroger sur leur possible émigration que déplorer leur fuite actuelle. Un malade en voie de guérison est exposé à une rechute: est-ce une raison pour ignorer l'efficacité provisoire de la cure?

Il y a plus. Les mouvements de capitaux ne sont pas entièrement irrationnels et imprévisibles. Sur les quelque 900 millions de dollars récupérés, les capitaux, migrateurs par vocation, en quête du taux d'intérêt le plus élevé ou des profits de manipulations monétaires, ne représentent qu'une faible fraction. Les devises légalement détenues par les exportateurs et récemment rapatriées, les sommes placées en compte à l'étranger par précaution qui appartenaient à des Français et qui constituent la part la plus importante des retours ne fuiront pas sans motif un franc stabilisé.

Je sais bien que d'aucuns évoqueront avec indignation "le plébiscite quotidien des porteurs de francs". Ce plébiscite existe et si l'on veut y échapper, il faut rompre avec la politique suivie depuis dix ans, qui tendait à rétablir des échanges, commerciaux et monétaires, aussi libres que possible, il faut rompre aussi avec l'effort d'organisation européenne. Personne ne propose une telle rupture, personne n'ambitionne les lauriers du Dr Schacht (qui entre temps, a désavoué les pratiques dont le mérite lui était attribué et qui se réclame désormais de l'orthodoxie).

Une fois reconnue la liberté internationale dans laquelle nous sommes condamnés à vivre, il importe de prendre conscience des dangers de cette liberté pour y parer.

On pourrait songer d'abord à ce que l'on appelle le , les capitaux toujours placés à court terme en vue de la spéculation. Mais il ne semble pas, au moins dans le cas de la France, que les capitaux migrateurs posent pour l'instant un problème grave.

Une seconde crainte est celle de "dévaluations en chaîne". Après tout, le redressement français a eu pour cause majeure le choix d'un taux de change tel que, provisoirement, le franc est sous-évalué. Déjà le bruit court que, dans un autre pays du vieux continent, les milieux dirigeants envisagent de prendre modèle sur la Ve République. L'opération française était parfaitement légitime, elle ne devrait pas faire école.

La véritable inquiétude concerne l'expansion. Il était absurde, nous l'avons répété souvent ici même, de subordonner l'équilibre intérieur et extérieur à la poursuite de l'expansion à tout prix. Il serait déplorable que sévit une surenchère de rigueur, chaque pays abaissant son taux d'expansion dans l'espoir d'attirer les capitaux. La réforme monétaire est une condition nécessaire, non une fin en elle-même. Le but est toujours d'assurer la croissance la plus rapide compatible avec l'équilibre de la balance des comptes.

Rien ne permet, à l'heure présente, d'accuser les pays en excédent d'avoir causé, par une excessive sévérité, les difficultés des pays en déficit. Le taux de croissance de la République fédérale allemande suffit à démentir une pareille interprétation (quelles que soient les réserves que l'on puisse faire sur tel ou tel aspect de la politique allemande d'importations). Mais le cas allemand est, à certains égards, exceptionnel en raison de l'abondance de main-d'œuvre, du rôle de l'exportation dans l'expansion industrielle et d'une organisation commerciale unique, répandue à travers le monde.

S'il est désormais entendu que les excès inflationnistes appartiennent au passé - et la France doit en donner la preuve au cours des prochains mois - alors les pays européens devront prendre l'initiative, comme le traité de Rome les y invite, d'une coordination constante des politiques de conjoncture. Une pareille coordination permettra d'éviter que le souci de la stabilité entraîne un ralentissement durable de l'expansion.