^[1] Hablando a partir de fuentes limitadas, en el momento de la burbuja, normalmente, los vendedores no tenían bulbos y algunos (¿muchos?), compradores dieron anticipos en posesiones personales o productos básicos, presumiblemente porque no tenían líquido. La diferencia entre el valor de los anticipos y el precio negociado eran préstamos personales. Ver N. W. Posthumus, «The Tulip Mania in Holland in the Years 1636 and 1637», Journal of Economic and Business History, vol. 1 (1928-29), reimpreso por W. C. Scoville y J. C. LaForce, eds., The Economic Development of Western Europe, vol. 2, The Sixteenth and Seventeenth Centuries (Lexington, Mass.: D. C. Heath, 1969), p. 142; Simon Schama, The Embarrassment of Riches: an Interpretation of Dutch Culture in the Golden Age (Berkeley: University of California Press, 1987), p. 358; Robert P. Flood y Peter M. Garber, Speculative Bubbles, Speculative Attacks and Policy Switching (Cambridge, Mass.: MIT Press, 1994), p. 60. <<

^[2] Peter Temin, The Jacksonian Economy (Nueva York: W. W. Norton, 1969), pp. 79-82. <<

^[3] Jean Bouvier, Le Krach de l’Union Générale, 1878-1885 (París: Presses Universitaires de France, 1960), pp. 129-34. <<

^[4] «Kuwait’s Great $70 Bn Paper Chase», Financial Times, 25 de septiembre de 1982; «Kuwait Aide Says Speculators Own Price of Follies», International Herald Tribune, 29 de octubre de 1982; «Kuwaitis Try a New Exchange», New York Times, 16 de diciembre de 1984. <<

^[5] Milton Friedman, The Optimum Quantity of Money and Other Essays (Chicago: Aldine, 1969), pp. 1-50. <<

^[6] Jacob Viner, Studies in the Theory of International Trade (Nueva York: Harper, 1937), pp. 232-3. <<

^[7] J. G. Van Dillen, «The Bank of Ámsterdam», en History of the Principal Public Banks (The Hague: Martinus Nijhoff, 1934), pp. 79-123. <<

^[8] Eli F. Heckscher y J. G. Van Dillen, eds., «The Bank of Sweden in Its Connection with the Bank of Ámsterdam», en ibíd., p. 169. <<

^[9] Walter Bagehot, «The General Aspect of the Banking Question», no. 1, carta al editor de The Economist, 7 de febrero de 1857, en The Collected Works of Walter Bagehot, ed. Norman St John Stevas (Londres: The Economist, 1978), vol. 9, p. 319. <<

^[10] Great Britain, Committee on the Working of the Monetary System, Report (Radcliffe Report), Cmnd 827 (Londres: H. M. Stationery Office, agosto de 1959), pp. 133-4, 391-2. <<

^[11] Ibíd., pp. 134, 394. <<

^[12] James S. Gibbons, The Banks of New York, Their Dealers, the Clearing House and the Panic of 1857 (NuevaYork: D. Appleton, 1859), pp. 376-7. <<

^[13] J. S. Mill, en Westminster Review, vol. 41 (1844), pp. 590-1, citado por Jacob Viner en sus Studies in International Trade, p. 246. <<

^[14] Ver Benjamin M. Friedman, «Portfolio Choice and the Debt-to-Income Relationship», American Economic Review, vol. 75, no. 2 (mayo de 1985), pp. 338-43; e ídem, «The Roles of Money and Credit in Macro-economic Analysis», en James Tobin, ed., Macroeconomics, Prices, and Quantities: Essays in Memory of Arthur Okun (Washington, DC: Brookings Institution, 1983), pp. 161-89. <<

^[15] Samuel L. Clements (Mark Twain) y Charles Dudley Warner, The Gilded Age: a Tale of Today (Nueva York: Harper & Brothers, 1873; 10 vols, 1915), vol. 1, p. 263. <<

^[16] Para una discusión más amplia ver C. P. Kindleberger, «The Quality of Debt», en D. B. Papadimitriou, ed., Profits, Deficits and Instability (Basingstoke: Macmillan, 1992); reimpreso en ídem, The World Economy and National Finance in Historical Perspective (Ann Arbor: University of Michigan Press, 1995), pp. 117-30. <<

^[17] Ver Hyman P. Minsky, «The Financial-instability Hypothesis: Capitalist Processes and the Behavior of the Economy», en C. P. Kindleberger y J. P. Laffargue, eds., Financial Crisis: Theory, History and Policy (Cambridge: Cambridge University Press, 1982). <<

^[18] Ver los comentarios sobre Minsky de J. S. Flemming, Raymond W. Goldsmith, y Jacques Melitz, en ibíd., pp. 39-47. <<

^[19] «Revco Drugstore Chain in Bankruptcy Filing», New York Times, 29 de julio 1988. <<

^[20] Henry Kaufman, Interest Rates, the Markets and the New Financial World (Nueva York: Times Books, 1986). <<

^[21] Alfred Marshall señaló que el papel moneda se usaba en China 2000 años antes de su escritura, y que el término flying money se aplicaba a la letra de cambio hace 1000 años. Ver Apéndice E, «Notes on the Development of Banking, with Special Reference to English Experience», en Money, Credit and Commerce (1923, Nueva York: Augustus M. Kelley, 1965), p. 305n. En Europa la letra de cambio fue desarrollada por los comerciantes italianos para las cuentas de saldo en las ferias. Los deudores netos al final de las transacciones pagaban en letras en una feria en un lugar diferente, o en la siguiente feria en el mismo lugar. Este «dinero privado» era necesario porque no había suficientes monedas (dinero del príncipe) para cuadrar las cuentas. Ver Marie-Thérèse Boyer-Xambeu, Ghislain Deleplace, y Lucien Gillard, Private Money and Public Currencies: the 16th-Century Challenge (Armonk, NY: M. W. Sharpe, 1984). <<

^[22] T. S. Ashton, «The Bill of Exchange and Private Banks in Lancashire, 1790-1830», en T. S. Ashton y R. S. Sayers, eds., Papers in English Monetary History (Oxford: Oxford University Press, Clarendon Press, 1953), pp. 37-8. <<

^[23] Francis C. Knowles, The Monetary Crisis Considered (1827), en referencia al House of Lords Committee on Scottish and Irish Currency de 1826; citado por J. R. T. Hughes, en su Fluctuations in Trade, Industry and Finance: a Study of British Economic Development, 1850-1860 (Oxford: Oxford University Press, Clarendon Press, 1960), p. 267. <<

^[24] Ibíd., p. 258. <<

^[25] Kurt Samuelsson, «International Payments and Credit Movements by Swedish Merchant Houses, 1730-1815», Scandinavian Economic History Review, vol. 3 (1955), p. 188. <<

^[26] Para un ejemplo temprano de tales actitudes, ver la discusión hipotética de la junta de directores del Banco de Nueva York en la década de 1850, de James S. Gibbons, The Banks of New York, Their Dealers, the Clearing House, and the Panic of 1857, p. 50. Un director suplica la solicitud de préstamo del señor Black, «rico más allá de cualquier contingencia», que quiere construir una casa nueva en la Quinta Avenida por 60 000 dólares y gastarse 40 000 dólares en amueblarla, y propone ampliar su línea de descuento en el banco para el monto total. Otro director objeta:

Señor Presidente, mi idea es que no tenemos derecho a descontar nada en la Junta pero sí a conceder pagarés negociables bona fide a pagar en su debido momento. Y por encima de esto el endosante debe ser capaz de asumirlo por sí mismo, si el librador quebrara o muriera. ¿No ven que estamos descontando estos efectos negociables para pagar la casa y los muebles del señor Black, solo para su propio disfrute? ¡Esto no es un efecto negociable, señor! Es un pagaré de favor en el más claro sentido.

El libro de Gibbon, que incluye capítulos dedicados a diversos aspectos de la labor de un banco, es el precursor de mediados del siglo XIX del libro de Martin Mayer The Bankers (Nueva York: Ballantine Books, 1974).

^[27] R. G. Hawtrey, The Art of Central Banking (Londres: Longmans, Green, 1932), pp. 128-9. <<

^[28] Ver Herman E. Krooss, ed., Documentary History of Banking and Currency in the United States (Nueva York: Chelsea House, 1969), vol. 1, p. 31. <<

^[29] Viner, Studies in International Trade, pp. 245, 249-50. <<

^[30] Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations (1776, Nueva York: Modern Library, 1937), pp. 293-7. <<

^[31] R. G. Hawtrey, Currency and Credit, 3.a ed. (Nueva York: Longmans, Green, 1930), p. 224. <<

^[32] Arthur D. Gayer, W. W. Rostow, y Anna Jacobson Schwartz, The Growth and Fluctuation of the British Economy, 1790-1850 (Oxford: Oxford University Press, Clarendon Press, 1953), vol. 1, p. 105. <<

^[33] Great Britain, Parliamentary Papers (Monetary Policy, Commercial Distress), «Report of the Select Committee on the Operation of the Bank Acts and the Causes of the Recent Commercial Distress, 1857-59» (Shannon: Irish University Press, 1969), vol. 4, p. 113, pregunta 1661, and p. 115, pregunta 1679. <<

^[34] Albert E. Fr. Schäffle, «Die Handleskrise von 1857 in Hamburg, mit besonderer Rucksicht auf das Bankwesen», en Schäffle, Gesammelte Aufsätze (Tubinga: H. Haupp’schen, 1885), vol. 2, p. 31. <<

^[35] Wirth, Handelskrisen, p. 91. <<

^[36] Ver C. P. Kindleberger, The World in Depression, 1929-1939, 2.a ed. (Berkeley: University of California Press, 1986), p. 133 y notas. <<

^[37] Bouvier, Le Krach, pp. 130-1. <<

^[38] Después de la disolución del banco, el fiscal francés de Bontoux escribió que hubo graves irregularidades en la emisión de las acciones y en los aumentos de capital. Las suscripciones al capital las hizo el banco tanto en su propio nombre como a nombre de clientes suscriptores ficticios. Un banco rival, el Banque de Lyon et de la Loire, formado en abril de 1881 con un capital de 25 millones de francos (aumentados a 50 millones en noviembre) y con una cuarta parte de su capital pagado teóricamente, fue igualmente una burbuja. De las 50 000 acciones originalmente emitidas, más de la mitad no fueron pagadas cuando se debía, y el banco tenía menos de la mitad de los 6,5 millones de francos de capital reclamado desde el principio. La Union Générale también compró sus propios valores en el mercado abierto y, como veremos, prestó dinero a otros para comprarlos. (Bouvier, Le krach, pp. 123, 164-5, 167). <<

^[39] Ibíd., p. 131. <<

^[40] Ibíd. Para precios, ver tablas 7 y 8, pp. 136 y 144; para el déficit, ver p. 144. <<

^[41] Ibíd., Tablas 7 y 8, pp. 136, 144, 145. <<

^[42] John Carswell, The South Sea Bubble (Londres: Cresset Press, 1960), p. 171. <<

^[43] Bouvier, Le krach, pp. 112, 113. <<

^[44] Federal Reserve System, Banking and Monetary Statistics (Washington, DC: Junta de Gobernadores del Sistema Federal de la Reserva, 1943), p. 494. <<

^[45] Alexander Dana Noyes, The Market Place: Reminiscences of a Financial Editor (Boston: Little, Brown, 1937), p. 353. <<

^[46] Peter H. Lindert, Key Currencies and Gold, 1900-1913, Princeton Studies in International Finance, no. 24 (agosto de 1969). <<

^[47] Jeffrey G. Williamson, American Growth and the Balance of Payments, 1830-1913: a Study of the Long Swing (Chapel Hill: University of North Carolina Press, 1964). <<

^[48] Alvin H. Hansen, Business Cycles and National Income (Nueva York: W. W. Norton, 1957), caps. 13, 15. <<

^[49] A. C. Pigou, Industrial Fluctuations (London: Macmillan, 1927), pt. 1, cap. 7, y p. 274. <<

^[50] Milton Friedman y Anna J. Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1963). El capítulo 10 del libro se publicó por separado como The Great Contraction, 1929-1933 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1965). <<

^[51] Esta afirmación es de Thomas A. Mayer en un seminario sobre dinero y la Gran Depresión, University of California, Berkeley, 11 de mayo de 1977. <<

^[52] Peter Temin, Did Monetary Forces Cause the Great Depression? (Nueva York: W. W. Norton, 1976). <<

^[53] Ben S. Bernanke, «Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression», American Economic Review, vol. 73, no. 3 (junio de 1983), pp. 237-76. <<

^[54] Frederic S. Miskin, «Illiquidity, Consumer Durable Expenditure, and Monetary Policy», American Economic Review, vol. 66 (septiembre de 1976), pp. 642-54. <<

^[55] Ver la reseña de Minsky sobre Temin, in Challenge, vol. 19, no. 1 (septiembre/octubre de 1976), pp. 44-6; y ver Milton Friedman, «The Monetary Theory and Policy of Henry Simons», en Friedman, Optimum Quantity of Money, pp. 81-93. <<

^[56] Henry Simons, Economic Policy for a Free Society (Chicago: University of Chicago Press, 1948). <<

^[57] Friedman, «Henry Simons», p. 83. <<

^[58] Ver Friedrich A. Hayek, «Choice in Currency: a Way to Stop Inflation», Occasional Paper no. 48 (Londres: Institute of Economic Affairs, 1982); Roland Vaubel, «Free Currency Competition», Weltwirtschaftliches Archiv, vol. 113 (1977), pp. 435-59; Richard H. Timberlake, «Legislative Construction of the Monetary Control Act of 1980», American Economic Review, vol. 75, no. 2 (mayo de 1985), pp. 97-102; Leland B. Yeager, «Deregulation and Monetary Reform», American Economic Review, vol. 75, no. 2 (mayo de 1985), pp. 103-7: Lawrence H. White, Free Banking in Britain: Theory, Experience and Debate (Nueva York: Cambridge University Press, 1984); George Selgin, The Theory of Free Banking (Totowa, NJ: Rowan and Littlefield, 1989). Para una defensa de los bancos centrales, ver Charles Goodhart, The Evolution of Central Banks (Cambridge: Cambridge University Press, 1989). <<

^[59] «The Post 1990 Surge in World Currency Reserves», Conjuncture, año 26, no. 9 (octubre de 1996), pp. 2-12. <<

^[60] Pascal Blanqué, «US Credit Bubble.com», Conjuncture, año 29, no. 4 (abril de 1999), pp. 12-21. <<

^[61] Graciela L. Kaminsky y Carmen W. Reinhart, «The Twin Crises: the Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems», American Economic Review (junio de 1999), pp. 433-500. <<

^[62] Gayer, Rostow, y Schwartz, Growth and Fluctuation, vol. 1, p. 300. <<

^[63] Hughes, Fluctuations, p. 12. <<

^[64] Ibíd., p. 261. <<

^[65] Elmer Wood, English Theories of Central Banking Control, 1819-1858, with Some Account of Contemporary Procedures (Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1939), p. 147. <<

^[66] A. Andréadès, History of the Bank of England (Londres: P. S. King, 1909), pp. 356-7. <<

^[67] Wirth, Handelskrisen, p. 463. <<

^[68] Ibíd., pp. 515-16. <<

^[69] E. Victor Morgan, The Theory and Practice of Central Banking, 1797-1913 (Cambridge: Cambridge University Press, 1943), pp. 184-5. <<

^[70] O. M. W. Sprague, History of Crises under the National Banking System (1910, Nueva York: Augustus M. Kelley, 1968), p. 241. <<

^[71] Gibbons, Banks of New York, p. 375. <<