Estrategias fiscal 2. Evitar la regla de los 2 meses

Actualmente en España existe una norma fiscal según la cual no se puede compensar una minusvalía si en los 2 meses anteriores o posteriores a la venta con pérdidas se ha comprado el mismo activo.

Suponemos que el porcentaje a pagar a Hacienda en este ejemplo por las plusvalías es del 20%.

Por ejemplo, Miguel compró 300 acciones de Amadeus a 30 euros hace un tiempo. Amadeus cotiza ahora a 15 euros, y aunque Miguel quiere seguir manteniendo las 300 acciones de Amadeus que tiene, le gustaría venderlas (y volverlas a comprar inmediatamente) para materializar esa pérdida de 4.500 euros que tiene ahora mismo (30 – 15 x 300), y compensarla con los 4.500 euros que acaba de ganar con la venta de acciones de Meliá Hotels, de forma que el saldo sea 0, y no tenga que pagar nada a Hacienda.

Pero si vende las 300 acciones de Amadeus y las vuelve a comprar antes de que pasen 2 meses de la venta con pérdidas, no podrá compensar esa minusvalía, por lo que tendrá que pagar a Hacienda el 20% de los 4.500 euros que ha ganado con la venta de Meliá Hotels, que son 900 euros.

Tampoco puede comprar primero 300 acciones de Amadeus y antes de que pasen 2 meses de esa compra vender las 300 acciones de Amadeus que compró a 30 euros, porque tampoco de esta forma podría compensarse esa minusvalía, e igualmente tendría que pagar a Hacienda el 20% de los 4.500 euros que ha ganado vendiendo acciones de Meliá Hotels.

Lo que hace es vender las 300 acciones de Amadeus por 15 euros, perdiendo 4.500 euros, y comprar inmediatamente 3 contratos de futuros sobre Amadeus, con una fecha de vencimiento superior a 2 meses, a 15,10 euros.

Una vez que pasen los 2 meses, puede hacer 2 cosas:

1)   Vender los 3 contratos de futuros sobre Amadeus y comprar 300 acciones

2)   Dejar que llegue la fecha de vencimiento y liquidar el futuro por entrega

En cualquiera de los 2 casos el resultado financiero va a ser el mismo. Es decir, va a tener una posición exactamente igual que si hubiera seguido teniendo las 300 acciones de Amadeus.

La diferencia entre una alternativa y otra es fiscal, y elegirá la que más le convenga en ese momento. Vamos a ver todas las posibilidades.

Escenario 1. Las acciones y los futuros de Amadeus caen

Supongamos que muy cerca de la fecha de vencimiento las acciones caen a 10 euros, y los futuros también están a 10 euros (para simplificar el ejemplo, no cambia nada si hay unos céntimos de diferencia entre las acciones y los futuros en el momento en que Miguel decida cómo quiere cerrar la operación y "recuperar" sus 300 acciones de Amadeus). Esto supone que si Miguel vende los futuros perderá 1.530 euros (15,10 – 10 x 300).

Miguel tiene que decidir si le interesa realizar una nueva minusvalía o no.

Le interesará realizar esa nueva minusvalía si tiene otras plusvalías que compensar, por ejemplo otros 1.500 euros que ha ganado al vender unas acciones de Acerinox, para ahorrarse los 300 euros que tendría que pagar a Hacienda (el 20%, suponemos en este ejemplo, de 1.500). En este caso venderá los 3 futuros de Amadeus, perdiendo 1.530 euros, e inmediatamente (los futuros y las acciones son cosas distintas, por lo que no está incumpliendo la regla de los 2 meses) comprará 300 acciones de Amadeus.

Con ello se ha ahorrado 1.200 euros en impuestos (900 por la venta de Meliá Hotels, y 300 por la venta de las acciones de Acerinox), y no ha perdido nada realmente, ya que pensaba mantener las 300 acciones de Amadeus, aunque cayeran de forma temporal.

Si no le interesa realizar una nueva minusvalía, por ejemplo porque ahora no tenga otras plusvalías que compensar y por eso le interese tener un precio de compra de las acciones de Amadeus más alto, para pagar menos a Hacienda cuando venda las acciones de Amadeus, entonces dejará que el futuro se liquide por entregas al llegar al vencimiento. De esa forma recibirá 300 acciones de Amadeus y el precio de compra de esas acciones será de 15,10 euros, el precio al que compró los futuros.

En este segundo caso se ha ahorrado los 900 euros que habría tenido que pagar por la venta de Meliá Hotels, y tendrá las 300 acciones de Amadeus compradas a un precio de 15,10 euros.

Escenario 2. Las acciones y los futuros de Amadeus suben

Supongamos ahora que cerca del vencimiento las acciones y los futuros de Amadeus están en 20 euros.

En este caso lo que tiene que decidir es si le interesa realizar esa plusvalía latente que tiene ahora mismo o no.

Si no le interesa realizar esa plusvalía, dejará que los futuros de Amadeus se liquiden por entregas, y recibirá 300 acciones de Amadeus, compradas a 15,10 euros.

También puede pasar que sí le interese realizar esa plusvalía. Por ejemplo porque en este tiempo haya tenido otras minusvalías, y de esta forma compensa unas con otras, y de cara a futuras ventas de estas 300 acciones de Amadeus es preferible que su precio de compra sea de 20 euros, en lugar de 15,10 euros. En este caso venderá los 3 contratos de futuros sobre Amadeus, ganando 1.470 euros (20 – 15,10 x 300) e inmediatamente comprará 300 acciones de Amadeus.

Esta misma estrategia se puede hacer si en lugar de comprar futuros se compran opciones Call. La desventaja de comprar Call es que habrá que pagar algo de valor temporal, lo cual es un coste que no se tiene si se compran futuros. Pero, según como estén las primas en ese momento (si la volatilidad es baja serán más baratas y habrá que pagar menos valor temporal), en ocasiones puede ser algo más barato pagar algo de valor temporal en una Call que hacer un roll-over en un futuro. También sucede que en estos momentos en España el plazo para las acciones de algunos mercados extranjeros, como USA, no es de 2 meses, sino de 1 año, y a plazos de 1 año es más probable que el valor temporal de la Call compense los 3 ó 4 roll-over que haya que hacer hasta que pase el año. También se puede comprar directamente un futuro que venza dentro de 1 año, pero en general cuando el plazo es de 1 año los futuros tienen menos liquidez (es decir, horquillas de compra venta más amplias, es decir, mayor coste real) que las opciones.

Nota 1: Si en cualquiera de estos escenarios a Miguel le interesa más la opción de vender los futuros y comprar las acciones, no es necesario que lo haga cerca de la fecha de vencimiento. Lo único que tiene que cumplir es que hayan pasado más de 2 meses desde que vendió las acciones de Amadeus a 15 euros perdiendo esos 4.500 euros, pero cumpliendo ese requisito da igual que el vencimiento del futuro esté más o menos cercano.

Nota 2: La fiscalidad puede cambiar en cualquier momento. En este momento en España existe esa regla de los 2 meses (que para las acciones de algunos mercados extranjeros es 1 año) para compensar minusvalías. En el futuro puede cambiar el plazo, o los detalles de la norma, en cuyo caso tendrá que adaptar esta estrategia a los cambios fiscales que se produzcan.