Call Ratio Backspread

El Call Ratio Backspread es una forma de reducir las pérdidas de la Call comprada en caso de que nos equivoquemos.

"¿A cambio de qué?", estará usted pensando.

Pues a cambio de perder un poco más si la cotización se mueve poco. Pero manteniendo las pérdidas limitadas a un nivel conocido.

Supongamos que Telefónica está a 11 euros, y creemos que va a subir.

Lo más sencillo sería comprar una Call, por ejemplo la Call 12 por 0,25 euros. Si Telefónica cae, perdemos esos 25 euros pagados.

En esta situación haríamos un Call Ratio Backspread de la siguiente forma.

Compraríamos 2 Call 12 por 0,25 euros cada una de ellas, pagando 50 euros en total.

Y venderíamos la Call 10,50 por 1,10 euro, ingresando 110 euros.

¿Cuál es la ventaja respecto a la simple compra de la Call 12?

Si nos equivocamos y Telefónica cae, ganamos dinero, en lugar de perderlo.

Si Telefónica acaba por debajo de los 10,50 euros, todas las Call pasan a valer 0. Eso supone que perdemos los 50 euros pagados por las 2 Call 12, pero también que nos quedamos los 110 euros cobrados por la Call 10,50, con lo que ganamos 60 euros. Habiendo fallado por mucho nuestro pronóstico (ganamos los mismos 60 euros si Telefónica cierra a 10,50 que si cierra a 7, o a cualquier otra cifra por debajo de los 10,50 euros).

Pero en algunos casos perdemos un poco más.

El punto en el que más perdemos es si la cotización cierra en 12 euros, el precio de ejercicio de las Call compradas, ya que ahí se da la máxima pérdida de la Call vendida, y las 2 Call compradas cierran sin valor.

En 12 euros la prima de la Call 10,50 es de 150 euros. Como nos habían dado 110 euros por venderla al abrir el Call Ratio Backspread, perdemos 40 euros. Además perdemos los 50 euros de las 2 Call 12 compradas. Esto hace una pérdida total de 90 euros, mientras que si nos hubiéramos limitado a comprar 1 Call, en los 12 euros nuestra pérdida habría sido de 25 euros.

Entre 10,50 y 12 euros, en una franja perdemos, y en la otra ganamos. La forma de calcular el punto de ese rango que separa los beneficios de las pérdidas es la siguiente.

Por debajo de 12 euros perdemos la prima pagada por las 2 Call, que en este caso son 50 euros. Luego el punto que separa los beneficios de las pérdidas será aquel en el que la Call 10,50 nos haga ganar los 50 euros que perdemos con las 2 Call 12 compradas.

Como por vender la Call 10,50 nos dieron 110 euros, ganamos 50 euros (de esos 110) en los 11,10 euros. En 11,10 euros la prima de la Call 10,50 vale 60 euros (110 – 60 = 50).

Luego entre 11,10 y 12 euros perdemos dinero. Perdemos más dinero cuanto más cerca de los 12 euros cierre la cotización, y menos cuanto más cerca de los 11,10 cierre la cotización.

Entre 10,50 y 11,10 ganamos dinero. Ganamos más cuanto más cerca de 10,50 euros cierre la cotización, y menos cuanto más cerca de 11,10 euros cierre la cotización.

A partir de 12 euros perdemos cada vez menos dinero, hasta llegar al punto en que entramos en beneficios. Ese punto en que entramos en beneficios se calcula de la siguiente forma.

La Call 10,50 y la Call 12 comprada son una pareja, que a partir de los 12 euros queda "bloqueada". En los 12 euros, como vimos, la Call 10,50 nos supone unas pérdidas de 40 euros (150 que vale la prima y que ahora tenemos que pagar para cerrar la operación, menos 110 euros que cobramos al venderla). A esos 40 euros hay que sumar la pérdida de los 25 euros pagados por la primera Call 12, lo que hace un total de 65 euros perdidos por esta “pareja”. A partir de los 12 euros, la pérdida de esa "pareja" de opciones se mantiene constante, a medida que sube la cotización lo que perdemos con la Call 10,50 vendida lo ganamos con la Call 12 comprada.

La que nos va a dar beneficios es la segunda Call 12 comprada, por lo que el conjunto de la estrategia Call Ratio Backspread empezará a entrar en beneficios cuando el beneficio de esta Call iguale la pérdida de la pareja anterior, esos 65 euros que acabamos de calcular.

Ese punto son los 12,90 euros (12 de precio de ejercicio + 0,25 del pago inicial de la prima + 0,65 de beneficio mínimo para compensar la pérdida de las otras 2 opciones).

Entre 12 y 12,90 vamos perdiendo cada vez menos, a medida que nos acercamos a los 12,90, y a partir de los 12,91 euros empezamos a ganar.

Fíjese que con la compra simple de 1 Call 12 en los 12,90 euros ya estaríamos ganando 65 euros (12,90 – 12,25 x 100), mientras que con el Call Ratio Backspread es en ese punto cuando empezamos a ganar. Y a partir de ahí siempre ganamos algo menos con el Ratio Call Backspread de lo que ganaríamos con la compra de la Call simple.

Por tanto, el Call Ratio Backspread reduce los beneficios de la Call comprada cuando acertamos, a cambio de ganar dinero si nos equivocamos totalmente y la cotización cae mucho. Si la cotización no se mueve mucho, ni hacia arriba ni hacia abajo, en esa zona intermedia hay una parte en la que el Call Ratio Backspread da mejor resultado que la Call comprada, y otra en la que da peor resultado que la Call comprada.

Resumen de resultados:

Como en todas las demás estrategias que usan un ratio, en este caso hemos visto el ratio 1:2 (1 Call vendida y 2 Call compradas), que es el más habitual, pero se podrían usar otros ratios como 1:3, 2:3, etc.

Caso real de Call Ratio Backspread:

Recordemos primero que Nieves, estando Telefónica a 11,63 euros el 7-10-2015, había comprado la Call 11,86 de Telefónica, con vencimiento 18-12-2015, por 0,43 euros. Compra 4 contratos, que le cuestan 180 euros (43 x 4 + 8).

Azucena en esa situación prefiere hacer un Call Ratio Backspread, comprando también 4 contratos de la Call 11,86 de Telefónica vencimiento 18-12-2015 por 0,43 euros, y vendiendo 2 contratos de la Call 10,38 vencimiento 18-3-2015 por 1,33 euros.

Por la venta de estas 2 Call 10,38 Azucena recibe 262 euros (1,33 x 100 x 2 – 4), con lo que Azucena al abrir la estrategia ingresa 82 euros (262 – 180).

Si Telefónica cae mucho, Nieves perderá los 180 euros que ha pagado por comprar las 4 Call 11,86 (si Telefónica cierra en 11,86, o menos), pero Azucena ganará esos 82 euros que ha ingresado al abrir la estrategia (si Telefónica cierra en 10,38, o menos).

El 18-12-2015 Telefónica cierra justo a 10,38 euros, así que las todas las Call vencen sin valor, lo cual supone que Azucena se queda los 82 euros que ingresó al abrir la estrategia, que son su beneficio. Fíjese que esperando ambas una subida de Telefónica, comprando la Call 11,86 en el mismo momento y al mismo precio, etc, Nieves pierde 180 euros y Azucena gana 82 euros, a pesar de haber caído Telefónica de 11,63 euros hasta 10,38 euros desde que se abrieron las estrategias hasta que se cerraron.