Mariposa Comprada, mejorando los inconvenientes del Ratio Call Spread

La mejor forma de entender la Mariposa Comprada es verla como un Ratio Call Spread al que le limitamos las pérdidas si sube la cotización. Y por eso voy a utilizar el mismo ejemplo de Danone con el que hemos visto el Ratio Call Spread, transformándolo de forma muy sencilla en una Mariposa Comprada.

Danone está a 45 euros, y el Ratio Call Spread lo construimos comprando 1 Call 43 por 3 euros, por ejemplo, y vendiendo 2 Call 50 por 1 euro cada una de ellas.

El principal problema que teníamos es que a partir de los 56 euros perdíamos dinero, y cuanto más subiese la cotización más dinero perdíamos. Y el motivo es que la segunda Call 50 que habíamos vendido estaba "desemparejada", quedando como una Call vendida. Y ya sabe que una Call vendida tiene una pérdida ilimitada si la cotización sube.

¿Cómo podemos limitar de alguna manera las pérdidas ilimitadas de esta Call vendida "desemparejada"?

Pues "emparejándola" con una Call 58 comprada por 0,25 euros, por ejemplo, de forma que a partir de los 58 euros las pérdidas de la Call 50 vendida que estaba "desemparejada" queden compensadas con la Call 58 comprada.

Por tanto, la Mariposa Comprada es una esta estrategia que gana dinero si la cotización se mueve poco.

¿Y qué pasa si la cotización se mueve "mucho"? Vamos a verlo con el mismo ejemplo de Danone, y comparando con el Ratio Call Spread y el Spread Alcista.

Como ve, los resultados de la Mariposa Comprada son algo peores que los del Ratio Call Spread hasta los 58 euros (o ganamos un poco menos, o perdemos un poco más). El motivo son los 25 euros que pagamos por la Call 58 comprada, que al perderse totalmente empeoran el resultado en cualquiera de esos puntos en 25 euros. Pero a partir de los 58 euros las pérdidas ya no aumentan, como si pasa en el Ratio Call Spread.

En general, creo que la Mariposa Comprada es preferible al Ratio Call Spread. La Call "out of the money" que compramos (la Call 58 en este ejemplo), tendrá un coste pequeño, y a cambio de eso nos limita las pérdidas, y nos deja dormir tranquilos.

Con todo, no es fácil ganar dinero de forma apreciable y consistente con las Mariposas Compradas. Pero sí pueden ser un complemento a otras estrategias de trading. Los traders suelen diversificar, realizando varias estrategias a la vez, para reducir el riesgo y la volatilidad de su capital.

Un trader que haga estrategias direccionales (aquellas que ganan dinero cuando suben o bajan las cotizaciones) podría complementar esas estrategias direccionales abriendo de forma continua (o casi) Mariposas Compradas con las opciones vendidas en un precio de ejercicio cercano a la cotización actual del subyacente.

Por ejemplo, abrir una estrategia alcista en Acerinox (comprando acciones o futuros de Acerinox, u opciones Call) y a la vez construyendo una Mariposa Comprada en el Ibex 35. Si Acerinox no sube, puede ganar con la Mariposa Comprada.

En un caso así lo ideal sería construir la Mariposa en el vencimiento más cercano, o uno de los más cercanos. Porque en la Mariposa nos beneficia que se llegue al vencimiento con pocos cambios en la cotización, y eso es más probable en plazos cortos de tiempo que en plazos más largos de tiempo. Además de que en la Mariposa Comprada el beneficio nos lo da la pérdida de valor de las Call que vendemos, y por eso, como siempre que vendemos opciones, el tiempo corre más a nuestro favor cuanto más cercana esté la fecha de vencimiento.

Y si la posición alcista en Acerinox la tomamos con opciones, mejor que esas opciones Call compradas sean de vencimientos largos, justo por lo contrario, para que el paso del tiempo nos perjudique lo menos posible.

¿Se podría tomar la posición alcista y construir la Mariposa Comprada en el mismo subyacente? Si, pero en ese caso lo que nos beneficia para una (la subida de la cotización en la posición alcista, o el movimiento lateral en la Mariposa Comprada) nos perjudica para la otra. Esto ya es más cuestión de sistemas de trading que de conocimiento de opciones y futuros, pero en principio veo más razonable tomar una posición direccional en una acción a la vez que se construye una Mariposa Comprada en el índice (y en vencimientos cercanos), por si el movimiento que esperamos tarda un poco más de lo que creemos en producirse, esperando que esa acción se comporte mejor que el índice, por el análisis que haya hecho el trader.

Caso real de Mariposa Comprada:

Primero recordemos el Ratio Call Spread que ha hecho Paloma sobre el BBVA.

El 7-10-2015, estando la cotización del BBVA en 7,96 euros, Paloma tiene una visión lateral-alcista sobre el BBVA, y por eso hace un Ratio Call Spread de la siguiente forma.

Compra 6 contratos de la Call 7,50 con vencimiento 18-12-2015 por 0,70 euros, pagando 432 euros (0,70 x 100 x 6 + 12).

Y vende 12 contratos de la Call 8,50 con vencimiento 18-12-2015 por 0,15 euros, ingresando 156 euros (0,15 x 12 x 100 – 24).

Manuel tiene una visión parecida a la de Paloma, pero abrir una estrategia con riesgo ilimitado no le deja dormir tranquilo, y por eso convierte el Ratio Call Spread de Paloma en una Mariposa Comprada, añadiendo simplemente esta operación:

Compra 6 contratos de la Call 9,25 con vencimiento 18-12-2015 por 0,06 euros, por los que paga 48 euros (0,06 x 6 x 100 + 12).

El 18-12-2015 el BBVA cierra a 7,04 euros, por lo que todas las Call vencen sin valor, así que Manuel pierde los mismos 276 euros (432 – 156) que Paloma, más los 48 euros que le costaron las 6 Call 9,25, que lógicamente también vencen sin valor. Así que la pérdida total de Manuel es de 324 euros (276 + 48). Esos 48 euros son un coste relativamente pequeño a cambio de poder haber estado despreocupado de la cotización, aunque sin dejar de seguirla, y no siguiéndola constantemente, como le ha sucedido a Paloma.