Spread Alcista

El Spread Alcista es una Call Cubierta, en la que sustituimos la compra de acciones o de futuros por la compra de una opción Call.

Volvamos al ejemplo de Cristóbal, cuando la cotización de Allianz estaba a 100 euros, y por la venta la Call 110 se podían conseguir 5 euros.

Si en esta situación hacemos una Call Cubierta con acciones (recuerde que también podría hacerse con futuros sobre acciones de Allianz, con el mismo riesgo y el mismo potencial de beneficios que si se hace con acciones), tenemos que poner 10.000 euros para comprar 100 acciones de Allianz.

Si en lugar de hacerlo con acciones lo hacemos con futuros, en lugar de los 10.000 euros tendremos que poner las garantías, que aproximadamente serán 1.500 euros (el 15% de 10.000).

Pero en ambos casos el riesgo es el mismo, los 10.000 euros que cuestan en ese momento 100 acciones de Allianz. Si la cotización cae a 80, 70 ó 40 euros, la pérdida es importante.

El Spread Alcista lo que hace es justamente limitar esa pérdida, a cambio de reducir los beneficios. Con las opciones siempre pasa eso, cada variante aporta una ventaja o soluciona un problema, pero siempre a cambio de "algo". No hay ventajas sin contraprestaciones.

En este caso el Spread Alcista lo formaríamos comprando la Call 100 de Allianz por 8 euros, por ejemplo, en lugar de comprar las acciones o los futuros. La venta de la Call 110 por 5 euros sería la misma, eso no varía entre las otras 2 alternativas, la compra de acciones o futuros, y esta, la compra de la Call 100.

Así que compraríamos la Call 100 por 800 euros, y venderíamos la Call 110 por 500 euros, de forma que inicialmente pondríamos 300 euros. Y esos 300 euros son nuestra pérdida máxima. Aunque la cotización de Allianz bajase a 0, nosotros no perderíamos más de esos 300 euros puestos inicialmente.

Si Allianz cierra a 70 euros, por ejemplo, tanto la Call 100 como la Call 110 cierran con valor 0. Eso supone que con la Call 100 perdemos los 800 euros que pusimos, y que los 500 euros que cobramos por vender la Call 110 son definitivamente nuestros. 500 – 800 = -300.

El beneficio máximo lo obtenemos en 110 euros, o por encima.

Si Allianz cierra en 110 euros, la Call 100 valdrá 10 euros, y la Call 110 valdrá 0. Con la Call 100 ganamos 200 euros, ya que la compramos por 800, y ahora la vendemos por 1.000. Y la Call 110 vale 0, con lo que los 500 euros que recibimos son definitivamente nuestros. Así que nuestro beneficio total es de 700 euros (200 por la Call 100 comprada, y 500 por la Call 110 vendida).

Si Allianz cerrase a 150 euros, la Call 100 valdría 5.000 euros, lo cual nos supondría un beneficio de 4.200 euros (5.000 – 800), pero la Call 110 la tendríamos que recomprar por 4.000 euros, con lo que perderíamos 3.500 euros (4.000 – 500). Como con la Call 100 ganamos 4.200 euros y con la Call 110 perdemos 3.500 euros, nuestro beneficio sigue siendo de 700 euros, que es el beneficio máximo en este ejemplo.

Por tanto, a 110 euros o por encima ganamos 700 euros. Es nuestro beneficio máximo, y por mucho que suba la cotización de Allianz no vamos a ganar más.

Y a 100 euros o por debajo perdemos 300 euros, los que pusimos al principio. Eso es lo máximo que podemos perder, y por mucho que baje la cotización no vamos a perder más.

Con el beneficio máximo y la pérdida máxima de este Spread Alcista se ve la ventaja y la desventaja de esta estrategia respecto a la Call Cubierta con acciones o futuros.

En la Call Cubierta con acciones o futuros podíamos perder mucho más de 300 euros, incluso miles de euros.

Pero el beneficio máximo, que también se daba en 110 euros, o por encima, era de 1.500 euros. 1.000 euros por la subida de las acciones de 100 a 110, y 500 euros por la venta de la Call 110. En este ejemplo no incluimos el dividendo de 3 euros que hemos incluido en otros ejemplos, pero si se pagase un dividendo las acciones de Allianz lo cobrarían, pero la Call 100 de Allianz no lo cobraría, lógicamente.

Entre 100 y 110 con el Spread Alcista perdemos cerca de los 100 euros y ganamos al subir la cotización hacia los 110 euros, aunque en todos los casos el resultado es algo peor que con la Call Cubierta con acciones o futuros:

101 euros: Con el Spread Alcista perdemos 200 euros. Los 300 euros que pusimos al abrir la operación, menos 100 que recuperamos con la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 600 euros (100 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

102 euros: Con el Spread Alcista perdemos 100 euros. Los 300 euros que pusimos al abrir la operación, menos 200 que recuperamos con la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 700 euros (200 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

103 euros: Con el Spread Alcista ni ganamos ni perdemos. Los 300 euros que pusimos al abrir la operación los recuperamos con la subida de la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 800 euros (300 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

104 euros: Con el Spread Alcista ganamos 100 euros. A los 300 euros que pusimos al abrir la operación hay que sumar 400 que recuperamos con la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 900 euros (400 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

105 euros: Con el Spread Alcista ganamos 200 euros. A los 300 euros que pusimos al abrir la operación hay que sumar 500 que recuperamos con la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 1.000 euros (500 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

106 euros: Con el Spread Alcista ganamos 300 euros. A los 300 euros que pusimos al abrir la operación hay que sumar 600 que recuperamos con la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 1.100 euros (600 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

107 euros: Con el Spread Alcista ganamos 400 euros. A los 300 euros que pusimos al abrir la operación hay que sumar 700 que recuperamos con la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 1.200 euros (700 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

108 euros: Con el Spread Alcista ganamos 500 euros. A los 300 euros que pusimos al abrir la operación hay que sumar 800 que recuperamos con la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 1.300 euros (800 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

109 euros: Con el Spread Alcista ganamos 600 euros. Los 300 euros que pusimos al abrir la operación, más 900 que obtenemos por vender la Call 100. Con la Call Cubierta con acciones o futuros ganaríamos 1.400 euros (900 por la subida de las acciones, y los 500 de la venta de la Call 110).

Como ve, cuando las cosas van bien se gana menos con el Spread Alcista, pero si van mal tenemos las pérdidas limitadas. Por eso elegir una alternativa u otra depende de la estrategia de inversión que esté siguiendo con esa operación, y de su visión del mercado en ese momento. Cuanto más barata le parezca la acción por fundamentales, más debe inclinarse por la Call Cubierta con acciones o futuros. Cuanto menos barata le parezca la acción, más debe inclinarse por el Spread Alcista.

Resumen de resultados:

Caso real de Spread Alcista:

Andrés cree que Telefónica va a subir, igual que Nieves (la que compró la Call 11,86 de Telefónica). Pero Andrés es menos alcista que Nieves, y por eso en lugar e comprar la Call únicamente va a hacer un Spread Alcista.

Estando Telefónica a 11,63 euros el 7-10-2015, Andrés compra la Call 11,86 de Telefónica, con vencimiento 18-12-2015, por 0,43 euros. Igual que Nieves. También compra 4 contratos, que le cuestan 180 euros (43 x 4 + 8).

Además vende la Call 12,85, también con vencimiento 18-12-2015, por 0,10 euros.

Como Telefónica cierra el 18-12-2015 a 10,38 euros, todas las opciones de Andrés vencen sin valor.  Con los 4 contratos de la Call 11,86 Andrés pierde los mismos 180 euros que Nieves. Pero con los 4 contratos de la Call 12,85 vendida había ingresado 32 euros (0,10 x 4 x 100 – 8), que al vencimiento se queda definitivamente. Eso hace que la pérdida total de Andrés sea de 148 euros, algo inferior a la de Nieves. Exactamente 32 euros inferior, que son los 32 euros cobrados por vender la Call (12,85) que "transforma" la compra de Call normal y corriente de Nieves en el Spread Alcista de Andrés.